三季报的时候我写了一篇文章《中国平安三季报点评：藏器待时，见机而行》，一眨眼平安2022年年报就出来了。很多人盯着它，是因为它是中国最优秀的保险公司，还因为上百万的股东在平安身上亏钱，死死套着，没有一点点脾气。

在2022年年报中我看到一点点的曙光，这里和大家分享。

2022年，公司实现归属于母公司股东的营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%；营运ROE达17.9%；净利润1,074.32亿元；归属于母公司股东的净利润837.74亿元。

【资料图】

怎么看这份成绩单呢？我们不妨看看友邦保险。

先看净利润，友邦的净利润是2.82亿美元，同比下降96.2%，动态市盈率为427。中国平安净利润是837亿，同比下降17.62%，动态市盈率为10。

从股价走势看，中国平安从86.48元（前复权）到45.95元，友邦从105.71元到80.50元。

从营运利润看，友邦营运利润63.70亿，按照固定汇率增长3%，按照实际汇率微弱缩水，中国平安营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%。

友邦为什么净利润这么差：2022年因利率快速上升、股票市场下跌及公司债券利差扩大，全球资本市场资产价格较2021年大幅下跌。纯利受股权及房产投资的市值波动影响为-23.14亿美元，分红业务的衍生品金融工具波动为-20.03亿美元。

中国平安：宏观经济变化及资本市场波动影响。

对比两年的利润表，我们看到主要的亏损来自于短期投资波动。

从这个角度看净利润和营运利润的区别相当于净利润和扣非净利润，净利润其实没什么价值。

举个例子：小明给我100元，约定十年后拿回162.88元，小明的回报率是5%。我反手拿去买了一个面值100元的十年期国债，票面利率是10%。我把我的负债（小明给我的钱）变成了资产（能带来收益的资产），资产负债久期匹配，我能赚5%的利差。

那么第二天有个人过来说，你的债券现在只有80元了，你卖不卖？如果卖了，就形成实际性的亏损，那肯定不能买，但是我的利润表显示我亏了20元，请问这个亏损20元有什么意义？

只要我持有到第十年结束，国债给我还本付息，我给小明回本付息，我就稳稳赚钱了啊。

再或者，第二天，债券价值200元，从利润表看我赚了100元，非常嗨，但是没有现金流入，也没有实际交易，这赚的100元就是个会计数字，没有任何意义。

很多人不懂金融行业的特性，不懂企业经营，不懂会计规则，盯着净利润哇哇叫，让我很看不起。我们投资是要来赚钱的，赚自由现金流的，不是来赚一个会计数字。

平安注重股东回报，向股东派发全年股息每股现金人民币2.42元，同比增长1.7%，持续提高现金分红。这个分红对应股息率为5.26%。（没有计算回购的五十亿）

2022年，代理人渠道队伍结构和质量持续优化，新增人力中"优+"高素质代理人占比同比提升14.1个百分点；队伍产能提升，代理人人均新业务价值同比增长22.1%；业务品质改善，13个月继续率同比上升4.0个百分点；寿险及健康险业务营运利润同比增长16.4%

代理人数量只有44.5万了，但是人均收入提高到7051元，这份工资很好了，希望可以继续提高，提高到1万元以上，有钱就有人才，人才才是核心竞争力。

平安银行的新零售业绩不错，新业务价值同比增长15.9%，后面持续跟踪。目前已经招募超1600人，超9成拥有本科学历。

产品方面，医疗健康生态圈成为核心战略，中国平安推出中国版“管理式医疗模式”，将差异化的医疗健康服务与作为支付方的金融主业无缝结合。医疗健康生态赋能金融主业，在平安近2.27亿的个人客户中有近64%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务。截至2022年12月31日，平安自有医生团队近4,000人，外部签约医生超4.5万人；2022年超5.5万家企业客户使用了平安的医疗健康生态圈服务。

此模式下，平安提供的「保險+」服務與醫療健康生態圈的能力緊密結合，研發「保險+健康」、「保險+醫療」、「保險+居家養老」、「保險+高端養老」等產品。

财险问题非常非常大，但属于一次性影响，这里要注意。2022年，平安产险原保险保费收入2,980.38亿元，同比增长10.4%，车险业务综合成本率95.8%，同比优化3.1个百分点。

那为什么总体的综合成本率高达100.3%，出现了8.88亿的承保亏损呢？问题出在了保证保险上面。

2022年，平安產險保證保險業務原保險保費收入219.34億元，同比增長21.2%；保證保險業務綜合成本率131.4%，同比上升40.2個百分點，主要是因為經濟環境複雜，小微企業客戶經營困難增加，對其還款能力產生負面影響。過去，保證保險業務為平安產險創造了顯著的承保利潤，但近期受市場環境變化影響，保證保險綜合成本率有所波動，其2018年-2021年的綜合成本率分別是88.6%、93.6%、111.0%、91.2%。從中長期來看，基於中國經濟強大的韌性和發展動力，國家出台的相關支持性政策發揮效力，以及平安產險以品質優先的積極主動的風險管控舉措，保證保險業務品質未來會回歸至正常水平。

保证保险真的是亏惨了，主要是疫情影响导致小微企业客户经营困难，这应该是一次性影响，长期看，保证保险还是有利可图的。

不动产投资方面，合计2045亿，占比为4.7%，其中按成本法计量的物业为1179亿，股权454.79亿，债权410.98亿。在持有的股权投资中，以70%以上以项目公司的形式投向收租型物业资产。债权投资也分为公司债权及资金直接投向不动产项目的不动产债权计划等。这样计算，其实际的股权投资约为136亿，我经常说，就算你把平安的房地产投资部分清零，对公司也没什么影响。

科技板块，公司在人工智能技術領域、金融科技和數字醫療業務領域的專利申請數排名均為全球第一位。

方正及北大医疗部分，财报中涉及较少，只能安静等待发布会。

重要的事项就是这些，大家有什么关心的地方，可以留言，我们交流。@雪球达人秀@今日话题$中国平安(SH601318)$$中国人寿(SH601628)$$中国太保(SH601601)$#2023投资炼金季#