$海天味业(SH603288)$$洋河股份(SZ002304)$$贵州茅台(SH600519)$

这是我们直播课程的第21节课，也是最重要的一节课，因为离开了营业收入说净利润和现金流，就是耍流氓。今天我们再回顾下当天的上课内容，其他25节课的内容听过就忘了也没关系，但是营业收入的重要性，千万不要忘记了。

一、营业收入与企业ROE的关系

营业收入是利润表第一个科目，ROE是我们分析企业常看的盈利能力指标，那么它们两个离得这么远，是怎么扯上关系的呢？这就得从杜邦分析说起。

(相关资料图)

1-营业成本率=毛利率。

营业成本率高的企业，毛利率低，净利率也会低，进而拉低净资产收益率。因为净利率是企业ROE的主要驱动因素。

二、营业收入与企业估值的关系公司估

第一步，调整自由现金流；

第二步，计算企业价值；

第三步，根据企业价值计算出股权价值。

企业价值=详细期企业价值+永续期企业价值，而详细期企业价值的测算要具体到每一年的自由现金流的测算。每一年的自由现金流，是从营业收入开始调整出来的。这里有两个重要的公式：

=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用

=息税前利润-调整的所得税+折旧摊销-营运资金的增加-资本开支

我们取过去10年它们占营业收入的比率的平均值。

过去10年：

洋河股份的（营业成本÷营业收入）的平均值为33.05%；

（税金及附加÷营业收入）的平均值为7.50%；

其他项目的平均值我们也能得到。

三、如何分析营业收入？

就像我在书里写的，分析营业收入最简单有效的办法就是拆解，但是呢~如果我们能站在护城河的角度分析营业收入，收获立马就会不一样。

第一，画出产业地图，找到企业所在的细分市场，以及每个市场的竞争对手。

此处要看两个指标，一是市场份额是否稳定，二是企业能否长期获得超额利润。

存在进入壁垒的企业能够做潜在竞争者做不到的事，换句话说，企业要靠进入壁垒将竞争对手阻挡在行业之外，进入壁垒可能来自于客户忠诚度、高转换成本、规模经济等。

那么，海天味业是一家具有竞争优势的企业吗？

如果对竞争对手来说该行业存在进入壁垒，那么进入壁垒来自于哪些方面？

具体分析步骤下面的PPT里有详细介绍。

四、总结

同样是讲营业收入，但是这次课件跟上次课件比，90%的内容都不一样。过去一年，人的认知也会有所变化。这次课件让我更加意识到了营业收入的重要性。

下面是这节课的总结。希望对您有所帮助。

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