#港股医疗估值低位，反攻号角何时吹响#

文：扫地僧司马懿

(资料图片)

本文近6000字，目录如下：

01 本文引子

02 忆往昔：峥嵘岁月稠

03 话今朝：静水流深奏

04 探本尊：恒医大侠孤

05 展未来：风华意气浓

本文引子

上课了，很多读者朋友看惯了一篇篇晦涩生硬的测评文章直犯难，每每上课都想着和周公约会。本文司马写一篇有料又有趣的武侠风格原创小说，希望让读者朋友一饱眼福，也让基金测评不再索然无趣，枯燥无味。

角色定位：来自香港的东方之珠——恒生医疗ETF，代码:SH513060)，也是本文主人公，简称：恒医大侠（下同）。

剧情结构：本文每小段都分为旁白和番外两部分，旁白部分主要是分享恒生医疗ETF的昨天、今天和明天，番外部分则是小说创作部分，对应的是恒医大侠平生的“忆往昔、谈今朝和话未来”三个序章。

忆往昔：峥嵘岁月稠

旁白：2022年整个医疗行业，特别是港股的医疗企业经历了糟糕的开头和梦幻的结尾。特别是医药行业的子行业CXO被美国制裁之后，恒生医疗保健指数从2021年6月至2022年10月，最大跌幅超过60%，妥妥地成为投资人的“绞肉机”，特别是成分股中的CXO类企业的整体跌幅腰斩在腰斩，直接“膝盖斩”,博时恒生医疗保健ETF（513060）是全市场唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，也未能幸免。2022年上半年的医药股低迷也使得投资者们“谈药色变”，各大以投资医疗见长的医药风格基金经理也被骂的狗血淋头，惨不忍睹。

番外：恒医大侠不仅医术了得，而且武艺高超，是江湖中一名令人敬佩的武侠人物。他自幼练就一身高超的武艺，拥有举世无双的刀法。在江湖上，他虽然寡言少语，但在江湖中人人都知道他的赫赫威名。

可是，一场意外却改变了他的命运。在2022年的一次比武激战中，“恒医大侠”的左膝盖被道貌岸然的伪君子“欧阳大美”（旁白暗语：漂亮国制裁大棒）使用的毒镖暗器斩断，那一刻，他的身形陡然倾倒在地，双手仍然拿紧刻骨的长刀，面容扭曲，神情疯狂。虽然身受重伤，但恒医大侠再并不是那个被人轻视的废物，他拼命挣扎着站立，被强大的痛苦和愤怒驱动着，他甚至能用单腿还原刀法，对欧阳大美发起攻击。

“哼！没看出来，被我伤成这样了，居然还有点本事。”欧阳大美手中的钢刀砍向恒医大侠的头颅，只见他狠狠一躲，钢刀划破了他胸前的衣衫，让他身体多出一道血痕，鲜血瞬时浸透白衫。眼看就要死在刀下，恒医大侠下定了决心。他用腰巾扎紧那只断膝盖无法弯曲的左腿，猛然度身后跃起，大刀斩向欧阳大美的脖颈，欧阳大美嘴角一挑，随即躲过，紧接着又一次攻向恒医大侠，还是被他躲开……眼看天色渐暗，“再给我一次机会，我就一定要取你性命！”虽然满身伤痕，但恒医大侠的声音伴随着气息的喘息，沉稳而坚定，随着围观百姓的越来越多，欧阳大美也不想落下趁人之危的口实，双方决定另行约战。被“膝盖斩”的恒医大侠，刚好可以借机自行疗伤。相信有自己高超医术的加持，恒医大侠不日便可康复。

话今朝：静水流深奏

旁白：

博时恒生医疗保健ETF（513060）经历2022年3月15日的“膝盖斩”之后，正所谓往事皆过往，未来皆可期，所有可能的沟沟坎坎都是“基生“中的宝贝财富，当然也成为未来上涨的强劲动力。物极必反、否极泰来，博时恒生医疗保健ETF（513060）于2022年10月12日开启了开挂人生第二春，恒生医药行业也好像换了副面孔一般，尤其是港股医疗。数据显示，恒生医疗保健指数从2022年10月中旬以来的涨幅达47.65%，接近50%，远超同期沪深300与上证指数。

番外：接上回，江湖永远是一个充满了荣耀和血腥的地方，这里英雄辈出，每个人都有着自己的信念和观念。江湖上的纷争依旧不断，各种门派争夺着江湖武林盟主的地位，江湖中动荡不安，各种派别明争暗斗，甚至有人还一直想找恒医大侠的麻烦。但自从恒医大侠与欧阳大美交战之后，恒医大侠仿佛从江湖中消失一般，没了踪迹。其实，恒医大侠这半年都是在自行养伤，他知道，他现在无法为武林出力，只有静静地等待身体恢复，才能够重新振作，重回江湖。因此，他选择了隐忍和忍耐。

很长段时间，恒医生大侠都没有外出，一直在床榻上静养。但是，这并不意味着他放弃了对江湖的了解和关注。每天早晚，他都会让弟子带来江湖上的最新消息，他耐心地听取着，沉思着。他的弟子感受到了这位大侠的不同，他们知道自己的师父一直在思考着突破当前困境的办法，他们也在等待时间的流逝。

当身体逐渐恢复到巅峰状态时，恒医大侠重新露面了，他重出江湖了。恒医大侠出现在江湖上，引起了众人的关注。当然也有人质疑他有没有能力重新统治江湖，也有人认为他已经过气了。但是，他没有说过一句遗憾，只是默默地开始行动。他不再是那个疯狂的年轻人，而是一个逐渐成熟的武林领袖。

探本尊：恒医大侠孤

番外：经历大战后的恒医大侠已恢复如此，但江湖代有才人出，很多新生的晚辈对于沉寂了半年之久的恒医大侠并不熟悉，窃听百晓生大司马娓娓道来——

旁白：

本文的“恒医大侠”又名恒生医疗ETF（SH513060），全名博时恒生医疗保健ETF，

跟踪恒生医疗保健指数（HSHCI），是全市场唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，覆盖了创新药、CRO、互联网医疗等新经济医疗行业，具有稀缺性。能够获得在香港上市、主要经营医疗保健业务的股票的平均表现。目前基金规模：69.51亿，基金经理为万琼。

恒生医疗ETF（SH513060）能够有效分散带“B”风险，避免单个股票的经营风险。根据港交所规定，自2018年起，港交所允许未有盈利的生物科技公司来港上市，在满足一定条件前，需要在这些公司股票名称的结尾附带“B”标识，以作为对投资人的提示。根据同花顺问财数据显示，截至2022年12月30日，港股药品及生物科技板块有34家带“B标签”的生物科技公司，但2022年全年仅有4家Biotech实现上涨，意味着有近九成企业下跌，其中有19家跌幅超过40%，12家跌幅超过50%，4家跌幅超过70%。

恒生医疗ETF（SH513060）费率低于普通主动医药基金 ，管理费和托管费0.5%加0.15%，合计仅仅0.65%，低于许多主动基金的1.75%。

恒生医疗ETF（SH513060）目前的股票资产占比达到95%，属于超配级别，证明万琼非常看好该只指数基金的后市表现。

（数据来源：CHOICE，截至2023.3.10）

从市值分布情况看，目前，恒生医疗ETF（SH513060）一共有成分股77只，在成分股中，大部分都是中小市值股票，大于1000亿市值的股票仅仅有4只；而小于100亿市值的股票则有34只，这种配置结构更利于基金的后市进攻。

（数据来源：同花顺，截至2023.3.10）

与其它指数型基金被持有人大幅抛售和赎回不同的是，恒生医疗ETF（SH513060）的募集规模创下新高，截至

2022年四季度，规模环比增加近58%。

（数据来源：CHOICE，截至2023.3.10）

上图为恒生医疗ETF（SH513060）的十大重仓股，重仓股可谓医药龙游荟萃。包括CRO龙头药明生物、药明康德，创新药龙头信达生物、瀚森制药、金斯瑞生物科技，仿制药龙头石药集团、中国生物制药，互联网医疗龙头阿里健康、京东健康等耳熟能详的龙头企业。

（数据来源：CHOICE，截至2023.3.10）

从恒生医疗ETF（SH513060）的最近调仓来看，万琼经理明显加大了对药明生物和京东健康的加仓力度，特别是第一重仓股药明生物，净值占比达到了8.3%，仅仅保留了极少数的现金占比。

（数据来源：东方财富，截至2023.3.10）

从持有人结构的变化来看，恒生医疗ETF（SH513060）在2022年以前大部分都是个人持有居多，2022年经过一轮杀跌后，机构慢慢入场，目前恒生医疗ETF（SH513060）的机构占比已经反超个人持有，证明机构强烈看好恒生医疗ETF（SH513060）的后市表现，介入意愿强烈。

展未来：风华意气浓

旁白：Wind 数据显示，截至目前，A 股市场已有243 家医药生物上市公司披露了 2022 年业绩预告，其中108 家企业最大净利润增幅超过 30%，占比超过四成，更有53家最大净利润增幅超过 100%。医药行业是在众多行业中为数不多的景气度非常高的增量行业之一，也是司马最看好的行业。

（资料来源：万得一级行业，夏普比率根据月度数据统计）

随着防疫政策的调整，医院端业务也正在回归常态化，诊疗活动逐步恢复，医院收入会出现恢复性增长，这也会带动医药零售业务的增长和大健康产业的繁荣，行业的基本面有望迎来修复。

集采政策对行业影响正在淡化、钝化。从去年下半年以来，医药行业的政策有了明显的改善，集采政策有边际变缓趋势并且更加鼓励创新，如明确暂不将创新医疗器械纳入集采、口腔种植技耗分离定价等。医药行业具备安全和创新属性，同时还有推动经济增长的动能，也是中长期政策支持的重点领域。

CXO大概率只是被错杀。目前基于当前旺盛的订单需求，产能快速扩张的趋势，CXO仍是医药板块中具备高业绩确定性和较强成长性的赛道。Frost & Sullivan 数据显示，2020 年中国 CRO 行业规模为 76 亿美 元， 2025 年将达到 229 亿美元，CXO仍然订单满满，景气度非常高。

（数据来源：Frost & Sullivan ）

当然，俗话说“花无百日好”，股市也是同样的道理，2022年10月开始港股开始了其“狂飙”模式，从低位14000点左右一路拉升到22000点附近，涨幅超50%，医药行业股票也勇当急先锋。但在经历了“虎尾”的辉煌过后，医疗行业在兔年开头的表现并不尽如人意，随着港股的调整而调整。

从估值这方面来看，虽然前一段时间的上涨，医药板块的估值有了一定的上升，但是由于经历了过去两年相对较大的调整，当前的估值仍然处于历史低位附近，有着相对较高的安全边际。以医药生物指数为例，根据万得数据，截止司马发稿日（3月10日），医药生物指数目前市盈率为26.57倍，处于历史8.68%分位数，是申万31个一级行业中估值分位数最低的五个行业之一。

万得数据显示，截至2022年12月末，我国城镇居民在医疗保健方面的支出达到了2481元，相比于2013年的1136元，增幅近120%

（资料来源：以上旁白部分来源恒生医疗ETF雪球号）

在司马看来，做投资一定是宏观大于行业，行业大于个股，技术面、基本面都不如国家战略层面。水大河大出大鱼，好土壤才能种出好庄稼，投资要在金山里面挖金子，不要在垃圾桶里面找宝贝。这句语录也是指导我这十五年来投资的座右铭。未来随着总人口的下降，很多行业的趋势都会走向存量博弈或者减量博弈的阶段，这种行业ETF我是不敢碰。司马会选择未来需求逐步不断的扩大的这种增量行业的ETF来投资，比如定投一些医药医疗行业指数ETF。

未来这个医药医疗行业是一个可以预见得到10年20年30年还在不断增长的一个行业，而港股相对于A股更具有性价比。恒生医疗ETF（SH513060）不仅是市场上唯一的一只跟踪恒生医疗保健指数的ETF，而且是港股医药中规模最大的ETF，流动性充裕，属于稀缺品种，目前价值回归在路上。当然，对于场外布局的投资者也可以关注博时恒生医疗保健ETF联接基金(A：014424C：014425），高效且便捷。致力于港股医药投资的读者朋友可以积极关注。

番外：曾经，伤痛与愤怒化成了"恒医大侠"战斗的动力，虽然拖着残腿与欧阳大美决斗，但也不分高下。凭借高超的武艺，成就了他精神顽强，敢斗敢拼，宁死不屈的江湖英雄。养好伤之后的恒医大侠顿时想起，他从未离开过自己的江湖之家，他一直在内心深处保持着对江湖的信仰。他靠着这个信仰，走过了无数的困难和挫折。现在，这位恒医大侠再次站在江湖之巅，他的对手已无处可逃，他的朋友们更加敬重。

天空中北风呼呼狂啸，席卷残云，飞沙走石，刀光剑影在空中交织，剑气弥漫，血花四溅。恒医大侠和欧阳大美再次两人相对而立，目光锐利，身法灵动，周身气势逐渐升腾。 风起云涌，天地间骤然变化。双方施展招式，招招向敌方而去，犹如风雨般密不透风，令人目不暇接。那一瞬间，两人紧锁成一团，一股强大的冲击力刹那间爆发，令观战的人们不由自主地后退。江湖异能缠绕，剑与刀交错出声，激起一片漫天的星云。在一声长长诡异的呼啸中，恒医大侠和欧阳大美两人的对抗愈发激烈，剑尖触及肉体，像暴风骤雨一样砸在了对方的身上，拳脚交错，说不清伸手互掐，旋风般的身影结成一片。在不懈的交错中，终有一人落败，地上留下一滩鲜血。恒医大侠嘴角露出了成熟而睿智的一缕笑意。

很长一段时间，大家将永远铭记这位曾经“膝盖斩”的恒医大侠，因为他教给了人们一个道理：在任何的时候，成功都是需要耐心等待的，武林江湖如此，投资江湖尤为如此。

风险提示：本文部分个股或基金讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人 应了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本文为个人看法，不作为投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

特别感谢：（本文未注明来源的部分数据及图表来自Choice、Wind、韭圈儿、同花顺平台）。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

@球友福利 @博时基金 @今日话题 $恒生医疗ETF(SH513060)$ $片仔癀(SH600436)$ $药明生物(02269)$

#雪球星计划#