股东问：

(相关资料图)

你们谈到了可购买股票的范围正在缩小，机会成本比以往要高，而安全边际比以往任何时候都要低。

你也谈到，可能以合理的价格加仓大公司，我想知道，如果看好一些股票，为什么不偷偷地买？

比如在1995年的年度报告中，你告知每个人，你在二级市场上买了更多的股票，在1997年迪士尼年会上，你谈到当迪斯尼因为债务增加、人们对高管的薪酬方案不满，而可能被人们抛售时，会是好的买入时机。

如果你对它们如此正面地评价，是否会损害你以合理价格购买这些公司的可能性？当人们失去理性的时候，也许你能以更低的价格购买这些伟大的公司。

巴菲特：

你的观点我可能同意，如果我们说世界将因为可口可乐、迪士尼或吉列而陷入地狱，我们可能会更富裕，因为我们能够买到更多的股票。

但是，在迪斯尼有人问我这个问题，我回答了我的看法，这就是我的做事方法。

我认为出售你感兴趣的好生意通常是个错误，首先你不能轻松找到好生意，如果你以X的价格卖了好生意，那你想以小于X的的价格买回它们，你可能永远不想以高于X的价格买它们，你会自己葬送好生意。

我认为如果你买了一个你了解的生意，并且你认为这是一个非常出色的生意，那么你就应该假定你会一直持有它，不用担心。

如果公司股票价格下降25%或30%，而你还有不少可用的钱，那就再买点，如果你没有钱了，那又怎样？只要继续盯着公司，然后判断下这个公司有没有变坏，就没问题。

但是毫无疑问，我们尽量不去过多地谈论生意本身，也许只是把它们作为教学例子的时候回过头去谈，我们并不是在兜售什么。

当我说它们是很棒的生意时，我也尽量坚持这些预防措施，这样人们就不会认为它是无保留的购买建议或者类似的事情。

但是，当我们谈论生意时，我们不会试图对任何生意进行任何歪曲。

我们可能根本不谈论它们，你知道，如果我们在买股票，尤其是如果没有人知道我们一直在买哪只股票的话，我们可能会对事实保持沉默，但是我们不想为了买某样东西就贬低它。

查理？

芒格：

据我所知，杰里·纽曼不喜欢格雷厄姆在他的课上说纽曼—格雷厄姆公司正在做什么投资。

但格雷厄姆的态度是，他首先是个教授，如果他只是少赚了点钱，就能教授非常准确东西，那为什么不去做呢?

我认为可以公平地说，沃伦已经吸收了这种精神，我认为这一切都是令人愉快的的，它只是花费我们一点点钱，却可能会有其他补偿性的好处，就算没有好处，这大概率也是一种正确的行为方式。

巴菲特：

查理，如果你不那么仁慈的话，我可能会指出，我是富了以后才那样做的。(笑声和掌声)

事实上，我曾经在奥马哈大学教过一门课，当时我们使用所有正在发生的例子，那些股票很便宜，但却没人注意（股东笑）。

节选自1997年伯克希尔股东大会下午场第37个问答，大唐炼金师翻译于2023年3月19日，耗时45分钟。

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