最近大家突然对美国按揭贷款支持证券(MBS)这么冷门的知识感兴趣了,我大A不愧是最佳知识付费平台!过去的回忆击中我,上网搜了一下我15年前写的ppt来做个不太严谨的科普(手机写的将就看把)。

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为啥美国按揭贷款多是固定利率的?


(相关资料图)

美国的按揭贷款大多数是固定利率的,但是也有一部分是浮动利率的,次贷危机前浮动利率按揭贷款的比例更高一些(下图左边),然后搞得一地鸡毛,后来比例低了点。

此外,固定利率的按揭贷款也不真的就固定利率了。美国的按揭贷款很容易转按揭或者提前还贷。即使在利率高点用固定利率买了房也可以通过转按揭换成更低利率的贷款,而不用卖房或者搞“过桥贷款”。降息周期固定利率的mbs持有人(包括美联储)最大的风险就是借款人提前还款,资产提前到期,被迫再去买新的更贵的mbs。

MBS风险几何?

美国的mbs大多数为政府支持机构房地美和房利美发行的,购买人多是机构,比如美联储qe的一部分就是买mbs(mbs提前到期的时候美联储总是被动缩表)。去年美债利率大涨,十年美债价格最惨时候快了20%。mbs也是跌了一些的。

但是固定收益产品的浮亏,mbs只要不违约,持有到期不会亏损。就跟银行理财一样,20年开始全面净值化,去年底中债跌了一点点大家就嗷嗷赎回,其实以前债券价格的这种波动在银行理财的净值里面都体现不出来。

mbs这类资产也取决于银行对这些资产采取什么计价准则(国际会计准则i9),资产进表的时候要一次性指定,后面不能改了。如果是用摊余成本法(持有到期资产),资产净值波动就体现不出来。如果按市值法估值(可供出售资产),才会出现资产下跌。用市值法计价的好处就是降息周期银行资产规模涨的特别快,资产负债率大规模下降,分红奖金一大把。坏处就是加息周期立刻反噬。

美国的mbs交易并不活跃,成交价跌的也不多。次贷不一样,那是必须市值法计价,然后底层确实大规模违约了。最惨的时候市价都接近归零了(隐含的美国房价跌56%,超跌太多了,见上图右半边)。为此美国专门改了次贷的会计准则,机构不出售就不用按市价计价。

所以只要房价不要大跌,从而导致mbs大规模违约,或者银行没有挤兑,被迫按照市价出售资产,问题不大。

$上海金ETF(SZ159830)$ $天弘国证港股通50指数C(F012990)$

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