是的,就这一句话,4个字。
什么是好资产?
巴菲特说:
(资料图片)
如果非要我用一个指标进行选股,我会选择ROE。那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司,投资者应当考虑买入。
——沃伦·巴菲特
帕特·多尔西《股市真规则》的观点:
凭经验可知,如果公司能够持续不断地显示有高于15%的净资产收益率,通常表明股东的投资正在产生稳定的回报,这意味着这些公司很可能有竞争优势。
——《股市真规则》
ROE,看上去只不过是年报里面的一个数字,真正理解,却并非易事。因此,交易系统的基础,需要先理解ROE,理解什么是好资产。寻找好公司,是巴菲特一辈子的修行。
一句话总结我的交易系统:
我不自创交易系统,我把历史上已经被证明成功的交易系统拿来,针对我的性格,做一些改动,就变成了我的交易系统。
说明一点,A类仓和B类仓,并不是严格的50%,而是一种平衡关系,或者说,有一种向50%靠拢的倾向。
所以,我以前经常说,我持有的股票一般不超过3%,也就是说,给3%或以上仓位的公司是很少的。
A类股的要求:
当然,光这些,无法保证未来公司一定牛,但从概率上看,这类公司继续牛的概率大。
我的A类股持仓,典型的代表是五粮液。2022年,五粮液一度跌倒PE只有20倍出头,于是持续买入,仓位超过3%。而五粮液的天花板很高,对标帝亚吉欧(NYSE:DEO)。这个操作,很好的符合“好公司、好价格”的原则。
A类股,大部分都是“超级品牌 to C 高ROE 快速消费类公司。”万华化学,是少数的例外。
A类股很少,屈指可数。
B类股很复杂,分很多类:
(1)B类股票最典型的一类:施洛斯+涅夫
(2)B类最特殊的一类:可转债
可转债,当然属于B类。
(3)B类最重要的一类:各类优质ETF
主要包括:上证50ETF、深红利ETF、沪深300ETF、标普500ETF、恒生ETF、纳指ETF、消费50ETF、标普生物科技LOF等。
ETF这个物种,低估买入,高估卖出(without mercy)。不求长期持有,所以才放B类。
(4)类现金:高股息率类
特别注意,如果预计有7%以上的增长,那么就应该归入B(1)类。
这一类,有一个特殊的标的,红利ETF,510880,股息率较高,成长性很低。
(5)类现金:硬资产类
包括机场、港口、水电、高速公路、铁路、供水、供气等。
长江电力过去10多年,是个异类。
(6)类现金:债券基金
万家强债等。
(7)类现金:货基、逆回购
(8)特殊的B类:落魄贵族
主要是张裕A、上海家化,这样的公司,位于黄金赛道,但是ROE连15%都达不到。
这两个出门,投资者一眼就看出来他们是大佬,但是大佬目前很瘦。
这些大佬,我的投资方法,也很简单,上B类仓。
B类个股众多,可以选择的余地很大。
我的持仓,B类股典型的代表是双汇发展、永新股份、凌霄泵业、浙江美大、养元饮品、一堆可转债,每只不到1%的仓位,拿着很舒服。
不要觉得B类股差,5%的分红+7%的增长,预期收益也有12%。
“好公司、好价格”,是价值投资的核心。
A类股,肯定属于好公司,可是,好公司,未必常常有好价格。
当前,典型的代表有:海天味业、珀莱雅、东鹏饮料、汇川技术等。
怎么办?
难道只能看,不能买?
解决方案很简单:A类股,上B类仓。
这两年,我买入了海天味业、珀莱雅、东鹏饮料、汇川技术等,但大多数标的,仓位都控制在1%以下。
这种情况,唯一的标的是优质ETF。
这是唯一的一种B类股上A类仓的情形。
其他B类股,只能上B类仓。
对于A类仓,严格遵守“好公司、好价格”的思路,先把符合A类的公司放到一个股票池,然后耐心等待机会的出现。一旦机会出现,毫不犹豫的买入。买入之后,除非泡沫、基本面变坏,长期持有,享受股息的持续(螺旋)增长。
对于B类仓,就是一个轮动模型,B类持仓标的短时间上涨50%-100%,即可触发轮动操作。B类高度分散,操作相对没那么严格。如果卖出股票,暂时找不到合适的标的,可以买入类现金B类仓(4)(5)(6)(7),等待机会。B类仓的特点,一旦看上新的标的,不会出现没钱买的情况,因为仓位小。而且一旦发现买错了,认错也很容易,还是因为仓位小。
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凯利公式的精髓,是胜率、赔率、局数。
可以粗略理解为:
顺便说一点,雪球一个组合最多30只股票,无法用一个雪球组合管理我的所有持仓。所以,我建了一堆雪球组合,管理的我整体持仓。后来我发现,其实这样挺好,在股票分散的同时,又实现了策略的分散。比如,拿出一部分钱,建立一个可转债组合,这样就可以既在自己的交易系统框架里面投资,又可以体验一下可转债组合的效果,岂不美哉?
好了,我希望,我已经把我的交易系统说清楚了。
以后,我发表个股类文章,会声明持有A类仓,还是B类仓,以免引起误解。
事实上,B类仓打理起来很简单的,因为仓位小,所以无论是止损,还是止盈,都很轻松。B类仓,完全可以克隆沃尔特·施洛斯的风格,足不出户,简单的看看数据即可,适合散户。B类标的看上去很多,但对于一个价值投资10年多的投资者来说,每年多看10-20只股,慢慢就累积起一个100多股票的股票池了,很轻松的。
区别:
首先,150只,都是经过精细筛选,平均ROE高于沪深300,所以能打败沪深300。这个有沃尔特·施洛斯的辉煌战绩作为背书:
沃尔特·施洛斯47年总收益5458倍,年化20.1%。
不比集中投资的巴菲特差。
其次,150只,比沪深300的300只,集中度提升了1倍。这是铁的事实。沃尔特·施洛斯靠分散到100只以上的股票。47年,年化收益率跑赢大盘1倍,也是事实。分散不是问题,选股能力才是。
注册制实行,B类有望更加高效,因为挑选的余地大,而且被忽视的股票多(低估)。
A类很有必要。
以五粮液为例,2015年底,25元左右,现在180多。
所以,对于最优秀的公司,有一个相对集中的长期持有的仓位,非常有意义。
首先,施洛斯的收益,是可以比肩巴菲特的,B类仓并不差。
其次,如果一辈子只是交易寥寥几只股票,能力圈从哪儿来?靠观察?我个人的体验,正是入市15年来,做了2000多笔交易,逐渐积累起来的(当然,这些交易,很多是可转债轮动策略带来的),我是一个低频交易者。
想要学巴菲特,不做交易、上来就集中投资赚大钱,就好比不刷题就想考985、211,这样的人或许有,但绝对不会多。
我不是天才,当年为了考上211,高中刷题刷了3年。投资也一样,入市15年,经历无数的错误、订正,正是因为分散,所实现了一边犯错、一边复利累积。
Excel就能搞定。
我用python写了个脚本管理,现在一天只花几分钟就可以了,不费神。
最后,感谢一下老佐 @厚恩投资张延昆当年看到“保守派”组合,眼前一亮,节省了大量的摸索时间。
@今日话题