股东问:

我想问你们一个问题,一家公司的市盈率上升得比同行快是什么原因?

作为投资者,我们盈利和市盈率都能增高的公司或行业呢?


(资料图)

巴菲特:

这很简单,市盈率之所以上升,是因为人们预期,该公司的前景比以往任何时候都要好,市盈率升得快是因为人们预期,这家公司前景比同行业的企业要好。

这种预期可能是合理的,也可能是不合理的。

市盈率随着预期盈利能力的上升而上升,盈利能力是投资大众对未来股本回报率(ROE)的预测,也包括对利率变化的预测。

实际上,从1982年开始,特别是最近几年,利率下降推高了股票整体价格。

加上这几年公司利润也增加了,美国企业的股本回报率大幅提高,而且人们相信还会提高,这些都推高了市盈率水平。

然后,在所有股票的范围内,当人们对某一特定的公司或某一特定的行业更有热情时,他们就会推高该股票或行业的相对市盈率。

查理,你想说些什么吗?

芒格:

他还问道,你如何预测哪些公司市盈率会增高?

巴菲特:

这个难题你来回答吧(股东笑)。

芒格:

好吧,我想说的是,如果我们对此的预测比其他人的好一点,那是因为我们努力减少预测(股东笑和鼓掌)。

巴菲特:

是的,我们也尽量不做任何困难的事情。

你知道,投资和奥运会跳水比赛不一样,在奥运会跳水比赛中,他们有一定程度的难度评分,如果你能做一些非常困难的入水动作,并且做的不错,回报会比你做一些非常简单的入水动作更大。

但在投资领域并非如此,只要你做得好,哪怕是最简单的一次跳水也能赚到钱,如果你从泳池边上跳下去,就能得到同样的回报率,那你就没有理由去尝试那些转体三周半的动作了(股东笑)。

因此,我们寻找的是一尺高的栏杆,而不是七尺栏,如果你跳过一尺栏也能赚到钱,那你没必要为难自己。

节选自1998年伯克希尔股东大会第7、8个问题,大唐炼金师翻译于2023年3月23日。

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