前两天万泰生物就发布了年报，因为忙就一直没写。今天有时间就简单分析一下吧。

公司与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷新冠疫苗被纳入紧急使用，正在开展附条件上市申报的相关工作；二价HPV疫苗达到设计产能年产3,000万支，销量突破2,500万支，并相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）4个国家的上市许可；九价HPV疫苗III期临床试验进展顺利，正按计划进行随访，与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；戊肝疫苗在美国进行的I期临床试验已完成；20价肺炎疫苗、重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗、第三代HPV疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗等新项目研发工作均顺利开展。

在疫苗领域，报告期内，二价HPV疫苗通过持续技术改进，建立精益组织，全面推进精益生产，持续发掘产能潜力，实现年产超3,000万支，鼻喷新冠疫苗建成年产能1亿剂生产线并投入使用。疫苗生产车间成功上线制造执行系统（MES），实现疫苗生产全流程信息化水平提升。启动工艺建模软件部署工作，利用大数据平台进一步提高单产，为2023年提产扩能增效夯实基础。完成九价HPV疫苗商业化车间设施设备的安装调试，顺利进入工艺转移阶段，实现中试生产工艺在商业化规模成功放大，助力九价HPV疫苗产业化驶入快车道。

(相关资料图)

所以短期来说，万泰生物如果九价苗24年不能上市，那这两年的业绩增长就是不高的，失去了过去的高增长，降速是肯定的，所以自然会压制估值。23年60亿级别的净利润，当下1100亿的市值，就是不到20倍PE。不管市场怎么走，短期或许要大涨很难，但是要下跌很多也是非常困难的。这也是我之前判断的，万泰生物的估值底，就是1000亿上下，很难跌多少了。

当然了，上面的数据或许有些偏差，不够精确，我也不觉得需要去斤斤计较细节。大致的判断是不会错的。短期向下看空间有限，中长期确定性非常高，弹性空间也具备，也有具备想象力的产品在路上。所以值得买入底仓坚守花开。

最近市场波动大，风格演绎更是到了极致。原先的赛道股万马齐喑，而很多传统成长股投资者看不上的“垃圾股”反而飞上天了，很多人愤愤不平。其实，保持平常心，就该知道这是平常事。信创/中特估，是很多成长股投资者看不懂的。但是其实中特估，是很多深度价值投资者可以看得懂的，别说什么中特估，其中部分国资现金流特别好，股息率高，本就是深度价值投资者会买的股票。大家可以去看看一些风格偏向低估值/深度价值风格的基金经理，今年的业绩表现都是不错的。其实本就是一个中长期的风格切换。或者你可以理解为一种资金博弈。后面的资金，是不愿意去接盘这几年热炒的赛道股的，特别是行业利空还没有释放完毕的时候，特别是横向比较估值并不够便宜的时候，特别是市场情绪也不在这边的时候。所以资金很容易流向阻力最小的方向——最近几年都被压制的/没人看没人配置的行业，然后边际变化都是利好的，有短期催化因素的行业，如果能够有具备想象力的故事，那就容易爆了。信创如此，人工智能如此，中药如此，医疗信息化也是如此。

今天，医疗AI也是跟随市场起来了。医渡科技，包括金域医学/迪安诊断这种传统股票，反而因为人工智能有可能在医疗领域的落地应用爆发了。

万物皆周期，特别是估值情绪波动周期，这是很多长期投资者不会考虑的事情。当然了，确实可以不考虑，不需要考虑中短期的股价表现，也不需要考虑中短期的账户盈利，只考虑长期的事情也可以，获取合理的回报，承受其中的高波动，没问题。但是这种体系是非常考验人性的，殊不知连芒格都是因此而关了自己的私募基金么？他自己可以承受，不代表投资者可以承受。

所以，我们需要问问自己的是，我们想要什么，我们是什么样的人？明白了自己，才能构建一个合理的投资体系。而不是用一个不错的体系去给自己套上，然后打上标签，但是最后发现其实自己根本适应不了，还付出了惨重代价。

虽然我其实骨子里是长期投资者，但是我的风格是均衡配置，也不拘泥于一种投资风格/策略，而是多策略组合投资，防止单一风格和行业偏向带来的巨大代价。没有什么体系是完美的，适合自己的才是最好的。

最后强调一遍，这篇文章只是年报的一点浅薄分析判断，不代表荐股。万泰生物短期股价表现也未必能够好，这是一个长期可以考虑配置的标的，而大部分人也是不太可能去考虑长期的。别说普通人了，机构投资者都没有几个去考虑1年以后的事情，大部分都是考虑1年以内的事件。股市有风险，所以买卖需谨慎。

@今日话题 $万泰生物(SH603392)$ $医渡科技(02158)$ $迪安诊断(SZ300244)$